Pil mondiale in accelerazione. Ma l’inflazione non riparte, anche per assenza di dinamica salariale

 
 
L’inflazione non riparte come dovrebbe, a dispetto di un contesto economico che molti analisti giudicano (ampiamente) favorevole, con i modelli di previsione che indicano un’accelerazione della crescita del PIL nel secondo trimestre dell’anno e la probabilità che il trend possa andare avanti anche nel terzo. Gli Stati Uniti stanno viaggiando su ritmi di crescita intorno al 2,7% nel secondo trimestre con una previsione del 3% annualizzato per il terzo trimestre, fattore che segnala di fatto un notevole miglioramento rispetto ai dati deludenti dei primi tre mesi del 2017. I dati economici di Europa e Giappone sono ugualmente rassicuranti. Nel contesto degli Emergenti, i più recenti dati ISM sull’attività cinese, manifatturiera e non, sono stati di poco superiori alle attese. “Nonostante ciò, nella maggioranza dei casi, i dati sull’attività economica non stanno battendo le elevate aspettative – è il commento di Larry Hatheway, capo economista di GAM – E questo spiega la momentanea fase di stallo del momentum sul mercato azionario globale e su quello obbligazionario”.

 

 

Quanto all’inflazione, il grande tema dei mercati all’inizio dell’anno, sta registrando un livello inferiore rispetto alle attese. Come illustra Hatheway, i più recenti dati core sul consumo individuale negli Stati Uniti sono calati all’1,5% contro l’1,8% registrato pochi mesi fa. Il rallentamento, tuttavia, dipende in parte dalla significativa diminuzione dei prezzi per i servizi di telefonia mobile, al netto dei quali l’inflazione core anmericana sarebbe rimasta abbastanza stabile. L’inflazione peraltro è rimasta al di sotto delle aspettative anche in Germania e Francia, anche se, fino a un certo punto, i cali hanno invertito ad aprile alcune fluttuazioni stagionali. “Nel complesso, l’inflazione rimane sottotono, nonostante i gap di produzione siano rimarginati negli Stati Uniti, nell’Europa Occidentale e in Giappone”, dice Hatheway. E il dato più rilevante è proprio quello che viene dal Giappone, laddove il rapporto tra candidati e posti di lavoro disponibili è arrivato a livelli mai registrati dal 1974, suggerendo una crescente carenza di lavoratori qualificati e un’inflazione salariale che, nonostante ciò, si conferma bassa.

Vediamo le conseguenze. “L’assenza di pressioni inflative lascia intendere che le correzioni in termini di politica monetaria continueranno a essere graduali”, risponde lo strategist di GAM. E così. sulla scia delle recenti annotazioni molto dovish da parte di Mario Draghi, è poco probabile che la BCE dia una svolta significativa alla propria politica monetaria nel prossimo meeting del Consiglio Direttivo. E la Fed, dal canto suo, rimane su una traiettoria di rialzo dei tassi di 25 punti base prevista per metà giugno, ma continuerà a sottolineare l’indirizzo di graduale normalizzazione. “La politica sta ricoprendo un ruolo adesso più importante negli sviluppi del mercato sulla scia del perdurare delle rivoluzioni legate a Trump e il lungo iter per la Brexit”, conclude Hatheway.