Investimenti, sell in May and go away: DECALIA e l’invito alla prudenza

“Sell in May and go away”. Con maggio che incombe, inflazione e guerra che non rallentano, il famoso detto sugli investimenti sembra aderire perfettamente alla realtà attuale dei mercati finanziari. La parola d’ordine è prudenza. Non è facile essere ottimisti perché il contesto macro è peggiorato rispetto all’inizio dell’anno: l’invasione dell’Ucraina e i nuovi lockdown in Cina hanno contribuito a peggiorare il meccanismo crescita-inflazione. Ma non si tratta solo di una crescita più lenta e di un’inflazione più elevata, la politica monetaria si muoverà anche più velocemente del previsto verso un territorio neutrale e persino potenzialmente restrittivo: la prudenza è quindi giustificata quando la marea (di liquidità) si allontana o la musica si ferma. Ad analizzare il tema è un report di DECALIA.

In primo luogo, la crescita economica globale non sarà così forte come previsto qualche mese fa. Mentre una eventuale recessione appare tutt’altro che imminente, i rischi sono attualmente orientati al ribasso, soprattutto in Europa con le ripercussioni economiche della guerra in corso in Ucraina e il successivo ampliamento delle sanzioni. Gli attuali lockdown in Cina a seguito della riacutizzazione delle infezioni Covid pesano anch’essi sull’attività locale, mentre le persistenti pressioni inflazionistiche negli Stati Uniti stanno frenando la crescita dei salari e le spese di consumo, agendo così come un importante freno alla fiducia, nonostante un mercato del lavoro vivace. Le ultime proiezioni di crescita del FMI rilasciate la scorsa settimana non fanno che confermare il rallentamento della crescita che stiamo già vivendo.

In secondo luogo, non era così scontato che le Banche Centrali adottassero una retorica tanto restrittiva. In particolare, nello scenario di base degli esperti di DECALIA ci si aspettava che i tassi di interesse reali rimanessero in ambito negativo. Tuttavia, la tendenza della politica monetaria si sta chiaramente spostando in territorio restrittivo, poiché l’inflazione è diventata il nemico pubblico n°1 per famiglie, classe politica e quindi banchieri centrali. I tassi reali (e nominali) degli Stati Uniti sono aumentati molto più velocemente del previsto e ora sono già vicini allo 0, poiché la posizione da falco della Fed si è trasformata in un atteggiamento restrittivo e presto opererà con diversi aumenti di 50bps nei prossimi mesi. Inoltre, il QT (Quantitative Tightening) inizierà il mese prossimo con un ritmo di deflusso del bilancio di 95 miliardi di dollari al mese (60 miliardi di dollari di UST e 35 miliardi di dollari di MBS), assorbendo la liquidità in eccesso. Di conseguenza, la cautela è giustificata dal fatto che la liquidità viene assorbita.

Quindi, l’inflazione rimarrà più alta e persistente del previsto. Ancora una volta, l’invasione dell’Ucraina e il lockdown in Cina hanno appena aggiunto benzina al fuoco dell’inflazione, innescando ulteriore pressione al rialzo dei prezzi sulle materie prime e ritardando ulteriormente un ritorno a una qualche forma di normalità nella catena di approvvigionamento globale. L’aumento dei prezzi è ora a un massimo pluridecennale nella maggior parte delle principali economie dei Mercati Sviluppati e i rischi rimangono orientati verso l’alto. Anche se potrebbe aver raggiunto il picco negli Stati Uniti, non ci si aspetta che l’inflazione scenda presto sotto il 2%. In effetti, potrebbe rivelarsi più vischiosa (cioè più strutturale) che in passato, a causa di diverse pressioni che spingono i costi, come i problemi della catena di approvvigionamento, la tendenza al re-shoring, i prezzi delle materie prime più alti in generale, un mercato del lavoro rigido, politiche fiscali meno restrittive e così via. In questo contesto impegnativo (e sconosciuto per la maggior parte di noi), con molte parti mobili inesplorate, questo potrebbe essere l’anno per seguire l’adagio “sell in May and go away“.